从欧冶云商混改看国企的涅槃之路

欧冶云商股份有限公司（以下简称“欧冶云商”）是国资委首批10家员工持股试点企业，也是唯一的一家亏损国企。自欧冶云商2017年实施首轮股权开放和员工持股已经过去3年，这期间欧冶云商是否发生了脱胎换骨的变化？混合所有制改革究竟能否为亏损企业注入一剂“强心针”？本文将为大家解析混改对欧冶云商产生的影响。
一、基本情况
欧冶云商是中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称“宝武集团”）于2015年2月全资设立的第三方钢铁服务平台。经历两年多的快速成长，欧冶云商已经发展成为中国钢铁电商行业的领先者，并以“共建共享、值得信赖”为价值观，积极推动钢铁行业转型升级和重塑钢铁流通新秩序，助推供给侧结构性改革。欧冶云商以资源整合为路径，以钢铁供应链效率提升和成本降低为目标，通过“平台+生态圈”的模式，为钢铁生态圈用户提供电商交易及配套物流、金融、技术、资讯等供应链增值服务，并积极探索在大宗商品领域的跨界融合。2016年欧冶云商实现GMV交易量3876万吨、销售收入387亿元，同比接近翻两番，交易规模和增速均居行业第一。
二、改革背景
欧冶云商作为国内钢铁电商的第一梯队成员，自成立以来，虽然流量增长和能力建设取得了快速发展，但运营状况很不理想，2016年就亏损2.9亿元，2017年上半年亏损1.11亿元，欧冶云商似乎摆脱不了互联网企业烧钱亏损的魔咒，而国企僵化的运营机制更是让欧冶云商的经营雪上加霜。与之相反，竞争对手找钢网、钢银电商2016年都已经实现全面盈利，其中一个重要原因就是通过实施股权激励吸引和留住大批优秀人才，从机制上解决了公司后续发展的动力问题。
宝武集团作为欧冶云商的上级公司，清楚地认识到欧冶云商作为互联网电商企业，与宝武集团传统的钢铁业务有着本质区别，只有构建适合互联网企业的管理决策体制、市场化运营机制和一支专业化的“互联网+”人才队伍，才能在瞬息万变的互联网时代竞争取胜。
为此，在国资委发布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（以下简称“《试点意见》”）后，宝武集团抓住时机申请试点资格，最终欧冶云商作为唯一一家亏损但属于战略新兴行业背景的企业，成为10家首批员工持股试点企业之一。
三、员工持股试点情况
（一）员工持股模式
欧冶云商按照“增量引入”原则，采取增资扩股方式开展员工持股，并在上海联合产权交易所挂牌引进战略投资人的同时完成员工持股。因此，员工持股模式为“增资扩股+员工持股”。
1.2017年2月，欧冶云商在上海联合产权交易所发布“欧冶云商股份有限公司增资项目”，寻找战略投资人。
2.2017年5月，欧冶云商引入北京首钢基金有限公司（以下简称“首钢”）、本钢集团有限公司（以下简称“本钢”）、江苏沙钢集团有限公司（以下简称“沙钢”）、普洛斯投资（上海）有限公司（以下简称“普洛斯”）、北京建信股权投资基金（有限合伙）（以下简称“建信基金”）和三井物产株式会社（以下简称“三井物产”），同时引入员工持股，注册资本由24亿元增至33.33亿元。
（二）员工持股计划
1.欧冶云商持股员工范围是6级以上核心岗位的技术、业务、管理人员，共计126 人，包括欧冶云商及其下属控股子公司的董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干，持股员工占欧冶云商职工总数的20%。
2.员工按照战略投资认购股价格认购股权，经过在上海联合产权交易所的竞价，欧冶云商估值34亿元，因此员工共计支付购股款1.7亿元，认购欧冶云商新增注册资本16666.6667万元。
3.欧冶云商员工通过两级有限合伙企业平台间接持有公司5%股权。一级持股平台为上海欧玑企业管理中心（有限合伙），二级持股平台为上海飘翔高举伯企业管理中心（有限合伙）、上海飘翔高举叔企业管理中心（有限合伙）、上海飘翔高举仲企业管理中心（有限合伙）。上述持股平台均由上海飘翔高举企业管理有限公司担任执行事务合伙人并承担无限责任，其他合伙人以出资额为限承担有限责任。
（1）一级持股平台合伙人结构

（2）二级持股平台合伙人结构

（3）执行事务合伙人
为规避普通合伙人和执行事务合伙人承担的无限连带责任，欧冶云商经营层王小干、易力、陈广一等人发起设立注册资本为10万元的上海飘翔高举企业管理有限公司，该公司在各个持股平台出资均为0.1万元。
4. 欧冶云商将员工持股额度分为11档，分别为9万元、11万元、16万元、19万元、23万元、27万元、30万元、34万元、43万元、47万元、55万元。上述员工持股额度总计为2273.157381万元，与上海欧玑企业管理中心（有限合伙）实缴出资相同，剩余14393.51万元认缴出资将分期缴付到位。
四、公司治理结构
2017年5月31日，在股权开放及员工持股签约仪式的当天，欧冶云商2017年第一次股东大会和第二届第一次董事会同步召开，体现了欧冶云商股权改革后在法人治理结构上的进一步优化。欧冶云商新一届董事会由9名董事组成，包括6名宝武集团董事、1名本钢集团董事、1名普洛斯董事和1名首钢基金董事。新一届监事会由3名监事组成，其中宝武集团派出2名监事、欧冶云商1名职工监事。经营管理层由5名高管组成，通过总裁办公会形式进行经营决策，从而形成了股东大会、董事会、监事会和经营管理层之间权责对等、运转协调、有效制衡的决策执行监督机制。董事会决策体系的加强，使公司运行效率和市场反应进一步提升。同时，欧冶云商充分发挥国有控股企业的独特优势，坚持和加强党的建设，按照“把方向、管大局、保落实”的要求，充分发挥党组织的政治优势，党委会由6名党委委员组成，并严格履行重大事项决策、重要干部任免、重大事项安排、大额资金使用等“三重一大”前置决策程序。
通过优化公司治理结构，欧冶云商经营决策效果和决策效率显著提升，进一步加快了发展战略的落地和推进，集体智慧和力量得以充分发挥，为欧冶云商的发展指路引航。
欧冶云商引入战略投资人和员工持股后，公司治理结构如下：

五、改革成效
通过改革，欧冶云商实现了业务规模和服务能力的快速提升。欧冶云商已经形成了完整供应链服务体系、能力和架构，尤其是实施混合所有制改革以来，各项业务规模和供应链服务能力均取得了快速发展，市场影响力进一步提升。2017年1月-8月，欧冶云商实现GMV交易量4032万吨，同比增长62%，继续保持行业领先水平。同时，欧冶云商线下服务能力也取得了飞速发展。截至2017年8月底，宝盈通仓储管理系统覆盖的合作仓库达到1649家，基本形成了覆盖全国的仓储网络，可以提供绿融服务的绿融库达到509家，仓库可以协同推广绿融产品，并协助风险管控。截至2017年8月底，绿融服务累计用户达到1020家，平均每单融资规模不超过20万元，2次及以上的用户复购率达到80%，具备“小额、分散、高频”特征。
通过实施混合所有制改革，欧治云商在公司治理、职能管理、业务开展等各方面进一步加强规范化、合规性运作。在法人治理结构上，充分发挥非国有股东和外部董事的决策力，形成了较为健全的决策体系。在职能管理上强化财务、技术、营销等总部集中管控，加强内部审计、纪检监察、档案管理等职能管理，业务开展上明确各板块职责、边界和定位，并制定了完善的制度流程体系。此外，欧冶云商始终将风险控制放在第一位，对关键业务风险点进行辨识，拟定风险管控措施及预警方案，并建立和完善内控自查自纠机制。欧冶云商在加强线下物流体系风险防控的同时，充分利用大数据分析和物联网技术手段，实现数据征信和智慧监管能力提升。
在首轮融资和开展员工持股后，2018年欧冶云商整体财务绩效提升50%，2018年第四季度实现单季盈利。2019年上半年欧冶云商完成GMV交易量9692万吨，同比增长70%，其中变现量达到4568万吨，同比增长110%。上半年利润总额6635万元，按计划顺利实现扭亏为盈。
在公司扭亏为盈，交易量稳步提升等众多利好因素的刺激下，欧冶云商适时地推出了第二轮股权融资。2019年6月28日，欧冶云商宣布完成第二轮股权融资，总额超过20亿元。这是2018年以来大宗商品B2B领域最大单笔融资。本次融资成功引入中信证券投资有限公司（以下简称“中信证投”）、山西太钢创业投资有限公司（以下简称“山西太钢”）、中国外运股份有限公司（以下简称“中国外运”）、北京建龙重工集团有限公司（以下简称“建龙集团”）、中国国有企业结构调整基金股份有限公司（以下简称“国调基金”）、盐城市海兴集团有限公司（以下简称“海兴集团”）、深圳市招商局创新投资基金中心（有限合伙）（以下简称“招商创投”）及广西盛隆冶金有限公司（以下简称“盛隆冶金”）等8家投资机构。注册资本由33.33亿元增加至41.75亿元。根据上海联合产权交易所增资公告，本轮股权开放合计募集资金201923.49744万元，公司投后估值超过100亿元（对应投前估值80亿元）。与首轮股权融资估值34亿元相比，公司价值增长2.35倍。
首轮股权融资完成后，宝武系股权比例进一步下降至60%，进一步深化了混合所有制改革，形成国资、民资、外资与员工出资等多种所有制成份。第二轮股权融资后欧冶云商的股权结构如下：

六、经验总结
（一）混合所有制改革成效初显，助力企业走出泥潭
欧冶云商通过混合所有制改革，引入各种所有制资本，放大国有资本功能，促进国有企业转换经营机制，提高经营决策效率，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展，最终达到企业扭亏为盈的目的，改革成效初显。欧冶云商混改的顺利推进，为国企混改打造了一个成功案例，也为其他同类企业混改提供了可以参考的模板。
（二）宝武系股权进一步稀释，奠定上市基础
欧冶云商此前由上市公司宝钢股份控股，不具备独立上市的条件。而在首轮股权开放增资完成后，宝钢股份及全资子公司宝钢国际合计持有欧冶云商股权比例由51%稀释为36.72%，宝钢股份对欧冶云商不再具有控制权，亦无需将欧冶云商纳入合并财务报表范围。
本轮股权开放增资完成后，宝钢股份及宝钢国际合计持有欧冶云商的股权比例进一步降低至30.42%，为欧冶云商最终上市奠定基础。同时宝武集团总体持股比例依然很高，为未来的资本运营和股份稀释留下了充足的空间。
（三）战略投资人覆盖领域多元化，形成资源互补
此次入股的新股东，不仅有国内规模最大的股权投资基金——“国调基金”。亦不乏在中国有重要影响力的钢铁企业，太钢集团是国内生产不锈钢的龙头钢厂，可与欧冶云商现有品类资源形成互补；建龙集团和盛隆冶金则是国内规模领先的民营钢企，将丰富欧冶云商的建材资源。而中国外运和海兴集团的加入将为欧冶云商后续在钢铁物流、港口码头建设和布局方面提供支持。
（四）财务投资机构加入，为资本运作提供支持
值得一提的是，中信证投和招商创投两家投资机构的加入，标志着资本市场对欧冶云商的高度认可。依托母公司中信证券和招商局集团的优势，两家投资机构将与欧冶云商在资本运营、供应链金融等领域开展合作，同时也将为欧冶云商未来上市计划提供支持和帮助。
（五）商业模式和技术创新是互联网企业提升核心竞争力的关键举措
互联网时代是日新月异、迭代创新的时代，平台能集聚无数的生态圈用户和合作伙伴，而用户的需求是千差万别的，只有真正解决用户痛点、满足用户个性化需求的平台才是有生命力的。互联网企业必须坚持开展商业模式和服务产品创新，才能构建差异化竞争优势。同时，技术创新往往能引发商业模式的变革，因此互联网企业尤其是电商平台必须重视物联网、云计算、大数据、AI等技术创新，推动精准营销、智慧物流和科技金融的发展，进一步提升核心竞争力。