“量化对冲”产品合作面临检查

本月14日证监会表示将按照年初既定计划在八月中旬对部分证券期货经营机构进行信息技术专项检查，并特别指出专项检查会对证券期货经营机构的资产管理业务予以关注。上周五，证券时报报道称，多家券商已经收到监管层相关通知，将对“量化对冲交易”进行检查。
该报道援引通知的内容称，(i)检查对象为资管产品，包括自己发行的产品和外部接入的产品；(ii)检查内容是针对“量化对冲策略”。此外，该报道还称通知指出了监管层对“量化对冲交易”主要担心的问题，即(i)多个产品采取类似策略对市场的影响；(ii)对交易系统的影响；(iii)对公平交易以及中小投资者的影响。
证监会将通过检查了解其管辖机构参与上述所谓的“量化对冲交易”的方式。对于自己发行的产品，检查内容包括但不限于订单生成和订单执行环节采用的策略情况、触发指令的条件以及指令发出和处理的流程环节、风控措施。对于外部接入的产品：检查内容包括是否从事量化对冲交易以及是否对外提供自行开发的量化对冲交易平台、风控措施。
监管层特别强调了风控措施的检查范围应当包括确认通道管理人是否了解投顾方的量化对冲策略及主要风险以及接入外部量化对冲平台的产品管理人是否了解外部量化对冲平台的风险管理状况。
我们的观察
在我们看来，A股市场危机之后的上述监管举措仍然是在预期之中。加强监管以及强调风控必然会对证券期货经营机构与第三方投顾的产品合作模式带来变化。例如，对于已有的正在进行的与第三方的合作，各机构需要向监管层解释其产品使用的策略的属性，分析对市场的影响并确保已经采取适当的风控措施；而对于即将进行的合作，我们预期证券期货经营机构的态度可能会从开放趋向于保守，在合作对象以及策略的选择上可能会日趋严格。
上述监管措施的目标是很清楚的，即相关资产管理或接入机构应当充分了解所发行产品或接入平台使用的策略，有能力评估其对市场的影响，并相应承担风险控制的责任。但从现实角度看，这些目标的实现取决于相关资产管理或接入机构自身在产品合作过程中积累的专业能力和经验。
我们认为，从满足市场需求的角度，与第三方的产品合作仍然会持续，但其必然会面临更为严格的监管环境以及监管政策导致的不确定性。