ESG通识篇 —— 认识ESG体系

ESG是英文Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的缩写，是一种关注企业环境、社会、公司治理绩效而非仅财务绩效的价值理念、投资策略和企业评价标准。ESG起源于社会责任投资（Socially Responsible Investment，“SRI”），是社会责任投资中最重要的三项考量因素。近年来，披露ESG信息的上市公司逐年增多，进行ESG评级的机构不断涌现，采纳ESG投资理念的投资机构数量也在不断增加。在全球责任投资背景下，特别是中国政府提出实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和（“双碳”目标）后，绿色发展已成为我国高质量发展和实现“双碳”目标的要求之一，ESG理念所倡导的可持续发展则与我国的绿色发展要求相契合。
在ESG理念备受重视的政策趋势下，上市公司、投资机构所关注的ESG相关的信息披露、ESG投资、尽职调查、企业合规与内部治理等方面的需求引起了咨询机构、律师事务所等专业服务机构的关注。植德为提供更为优质且有针对性的法律服务，拟在对ESG体系全面研究的基础上陆续发表系列专业文章，主要内容包括但不限于：第一，解读ESG体系，了解ESG的基本概念、来源、演变历程、重要性、ESG体系的主要内容及发展现状；第二，从上市公司视角出发解读国内国际的ESG信息披露要求；第三，基于投资机构的视角分析ESG投资的相关政策及如何贯彻ESG投资理念；第四，从环保企业视角出发，透视企业内部ESG合规及治理等等。
本篇文章为系列文章的通识篇，在本文中，我们主要对ESG理念和体系进行整体性的介绍，并从以下几个方面展开：第一，ESG的定义、来源及ESG对社会发展的重要性介绍；第二，ESG体系的主要内容，包括对国际国内ESG信息披露、评估评级和投资指引的介绍；第三，全球及中国内地ESG发展现状概述。
（一）ESG简介
1. ESG的来源
世界各国虽对ESG评价的标准各有区别，但多数国家和市场可能存在的典型ESG因素包括：环境（E）：碳及温室气体排放、环境政策、废物污染及管理政策、能源使用/消费、自然资源使用和管理政策、生物多样性等；社会（S）：性别及性别平衡政策、人权政策及违反情况、社团（或社区）关系、健康安全、管理培训、劳动规范、产品责任、职业健康安全、精准扶贫、公益慈善及其他等；治理（G）：公司治理、高管薪酬、贿赂和腐败、董事会多样性与结构、税务策略等。
在ESG理念流行之前，更为大众所熟知的概念是“社会责任投资”。社会责任投资是一种旨在将环境、社会和治理因素纳入投资决策，从而更好地管理风险并产生可持续长期回报的投资方式，其强调在选择投资企业时不仅要关注企业在财务、业务方面的表现，还要考虑企业履行社会责任和维护公共利益的情况。1971年，世界上首支责任投资基金-PaxWorld Fund在美国诞生[1]，Pax World Fund在投资过程中同时运用社会标准和财务标准，为可持续投资行业的萌芽作出了贡献。责任投资理念的兴起让环境、社会和治理因素逐渐进入了公众的视野。
从20世纪90年代至今，随着责任投资理念的发展，现代ESG投资理念也开始兴起。2006年，由联合国成立的责任投资原则组织发布了联合国责任投资原则（the United Nations supported Principles for Responsible Investment, “UNPRI”），其内容包括：第一，将ESG问题纳入投资分析和决策流程；第二，成为积极的所有者，将ESG问题纳入所有权政策和实践；第三，寻求被投资实体对ESG问题进行合理披露；第四，推动投资业广泛采纳并贯彻落实负责任投资原则；第五，齐心协力提高负责任投资原则的实施效果；第六，报告负责任投资原则的实施情况和进展[2]。
近年来，经过投资实践，人们逐渐发现采用ESG投资理念筛选出来的投资组合在二级市场投资领域的投资业绩表现极佳，且在一级市场，越来越多的机构投资者或者高净值个人投资者更加重视投资价值和社会责任，因此“ESG投资”、“可持续发展”和“绿色金融”获得极大的社会关注，也开始越来越多地进入到人们的生活中。
2. ESG于社会发展之重要性
ESG理念对社会发展具有重要意义。
第一，ESG对企业环境责任的评估有利于引导企业践行绿色发展理念，鼓励企业采用节能环保等技术，从而促进环境友好型社会的发展。企业ESG表现良好，才能稳健、持续地创造价值，实现经济效益、社会效益、生态效益的共赢，从而实现长期可持续的发展。
第二，ESG对社会责任的评估有利于促进企业及投资者更关注企业社会责任的践行，更好地平衡经济发展与社会和谐之间的关系。全球加入UNPRI的机构已达到呈现高速增长的态势，而这个增长仍在持续。从市场分布来看，签署群体主要集中在发达市场，但在亚洲和新兴市场也开始呈现快速增长的态势。
第三，ESG对企业治理的评估有利于促进企业完善内部治理，一方面优化股东、董事、监事及管理人员之间的关系，帮助企业完善现代公司管理制度；另一方面也协调企业与员工、客户、社会公众等利益相关者之间的关系，促进企业的可持续发展，助力防范风险。
（二）ESG体系的主要内容
目前，ESG主要从信息披露、评估评级和投资指引等三个维度影响和作用于社会经济活动，我们且称其为ESG体系。其中，ESG信息披露是前提条件，ESG评估评级提供了评价和比较的方法，而ESG投资指引则为基于前两者的ESG投资提供了具体的指引。
1. 国际ESG体系的主要内容及特点
（1）ESG信息披露
2000年开始，一些国际组织开始制定ESG信息披露指标和内容，并发布指引或指南。例如，全球报告倡议组织（GRI）[3]分别于2000年、2002年、2006年、2013年发布了四版《可持续发展报告指南》，指南中提出了可持续发展的披露指标和内容。2001年，国际标准化组织(International Standard Organization, “ISO”)开始着手进行社会责任国际标准的可行性研究和论证，并专门成立了社会责任顾问组。2004年6月，ISO最终决定开发一个适用于包括政府在内的所有社会组织的“社会责任”国际标准化组织指南标准，由54个国家和24个国际组织共同参与制定，编号为ISO26000。
全球也有多个国家和地区的交易机构提出了ESG信息披露的具体要求，以鼓励型信息披露为主，但部分交易所对ESG信息有强制披露的要求。
例如，香港交易所自2012年发布了《环境、社会及管治报告指引》（以下简称《ESG指引》），建议企业披露ESG相关信息。2014年，香港特区政府发布《公司条例》，要求港股上市企业必须进行ESG信息披露。香港交易所先后在2015年和2019年对《ESG指引》进行修订，2019年底修订的最新版指引中首先对企业ESG报告发布时间进行调整，规定企业必须在财年结束后5个月内发布ESG报告，提升了ESG信息的时效性。同时新版指引还鼓励报告发行人寻求第三方机构进行鉴证，以加强报告信息的可信性。《ESG指引》规定了上市公司的ESG信息披露要求，该指引对部分ESG信息（如董事会对环境、社会及管治事宜的监管；董事会的环境、社会及管治管理方针及策略；董事会如何按环境、社会及管治相关目标检讨进度，并解释它们如何与发行人业务有关连等）作出了强制披露的要求，而对其他ESG信息则作出了“不遵守就解释”的信息披露要求。对于ESG信息的披露形式，《环境、社会及管治报告指引》则规定ESG报告既可以选择登载于上市公司的年报中，也可以登载于一份独立的报告中，但ESG报告未载于上市公司的年报中的，则需要与年报同步刊发[4]。
新加坡证券交易所发布的《可持续发展报告指引》则规定所有发行人都必须准备每年的可持续发展报告，按照“不遵守就解释”的要求披露ESG信息[5]。
各交易所发布的ESG信息披露框架和指引为企业在ESG信息披露方面提供了明确的指导和规范，这些框架和指引也可以成为企业构建自身ESG管理体系的参考。
（2）ESG评估评级
随着ESG理念的发展，ESG评级结果将影响企业估值，社会正经历从以往聚焦传统财务指标到更加关注可持续发展因素的转变，争取更优化的ESG评级成为越来越多的企业的战略目标之一。伴随着这一趋势，国际上也出现了许多ESG评级机构，如MSCI，富时罗素等，这些机构通过自己的ESG指数产品，扩大了自身的地区覆盖范围以及市场影响力，也在很大程度上推动了ESG理念的进一步发展及ESG信息披露标准的统一。
一般而言，ESG评级体系会设置不同的主题和议题，在每个主题和议题下面则会设置具体的定量和定性指标，部分指标会与国际组织的指标（如GRI的指标）互相呼应。一些评级机构的指标还会涵盖被评级公司在特定议题上的立场、政策、管理方法、合规情况及争议事件等各个维度，在后续的评级中会与其他重点议题的评估结果相结合，最终得出ESG评级结果。
以MSCI的评估评级体系[6]为例，MSCI会评估被评级公司在环境、社会和管治三个大项下的35个ESG关键议题的数据，并结合这些关键议题的影响程度大小和为公司带来的风险和机会等因素得出被评级公司的ESG评估结果。最终，被评级公司会获得CCC，B，BB，BBB，A，AA或AAA的ESG评级结果，而被评级公司的环境、社会及管治的评分均可单独查看[7]。
（3）ESG投资指引
在国际上，ESG体系由ESG披露、ESG评估和ESG投资相辅相成、相互衔接而组成。ESG披露是评级机构作出ESG评级的基础，各国监管部门以及各交易所发布并推广ESG披露指引建立起ESG披露框架，ESG评级指数的表现会在很大程度上影响影响投资者的决策。因此，从ESG的披露开始，到评级机构的参与、投资机构的投资指引，整个过程相互衔接，展示企业在ESG的表现，最终影响其在资本市场上的表现。
从投资角度而言，目前国际上一些国际组织、ESG评级公司及国际交易所已经发布了ESG投资指引，这些ESG投资指引中所包括的主要因素有：
环境方面：碳及温室气体排放、环境政策、废物污染及管理政策、能源使用或消费、自然资源（特别是水资源）使用和管理政策、生物多样性、合规性等。
社会方面：性别及性别平衡政策、人权政策及违反情况、社团或社区、健康安全、管理培训、劳动规范、产品责任等。
治理方面：公司治理、贪污受贿政策、反不公平竞争、风险管理、税收透明、公平的劳动时间、道德行为准则和合规性等。
ESG投资指引可以为投资者和投资机构在进行ESG投资时提供更为清晰具体的指导和方向，使投资者和投资机构能更好地完成ESG投资。
2. 中国内地现有的ESG体系内容介绍和梳理
（1）ESG信息披露
目前中国内地的ESG信息披露主要包括针对涉及环境污染的污染物强制披露、由证券交易所发布的披露指引，以及上市公司在年报和社会责任报告中的自愿披露组成。因此，在中国内地，强制性和自愿式ESG报告并存。
中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号⸺年度报告的内容与格式》（2021年修订）中规定，所有在生态环境部重点排污单位名单上的企业必须披露详细的污染信息和污染防治措施。
根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》（2020年修订），上海证券交易所科创板要求企业报告其履行社会责任的情况，并视情况编制和披露社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文。从2022年1月《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第2号——自愿信息披露》来看，发布ESG报告仍属自愿行为。但是，根据2022年1月中国证券报消息，上交所通过内部系统向科创板上市公司发布的《关于做好科创板上市公司2021年年度报告披露工作的通知》[8]，明确科创板公司应当在年度报告中披露ESG相关信息。其中，要求“科创50指数成份公司”单独披露社会责任报告，如已披露ESG报告，则可免于披露社会责任报告。《年报工作通知》中单列一项“关于ESG信息”，明确科创板公司应当在年度报告中披露ESG相关信息，并视情况单独编制和披露ESG报告、社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文件。
根据深圳证券交易所2022年1月发布的《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》第8.4条，上市公司应当积极履行社会责任，定期评估公司社会责任的履行情况。“深证100”样本公司应当在年度报告披露的同时披露公司履行社会责任的报告。深圳证券交易所鼓励其他有条件的上市公司，在年度报告披露的同时披露社会责任报告。
根据上海证券交易所2022年1月发布的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》第8.5条，在上海证券交易所上市的“上证公司治理板块”样本公司、境内外同时上市的公司及金融类公司，应当在年度报告披露的同时披露公司履行社会责任的报告。上海证券交易所鼓励其他有条件的上市公司，在年度报告披露的同时披露社会责任报告等非财务报告。公司披露社会责任报告的，董事会应当单独进行审议，并在上海证券交易所网站披露。
（2）ESG评估评级
我国ESG评估评级体系起步较晚，目前仍处于探索阶段，尚未形成统一标准。评级覆盖范围较广的ESG评价机构包括中证指数、华证指数、商道融绿、社投盟、润灵环球、中财大绿金、微众揽月、鼎力公司、万得等。ESG评价覆盖范围大多集中于A股上市公司和公募信用债发债主体（含非上市公司），通过各种渠道收集公开数据、设计分层指标体系，计算公司环境、社会、治理分数或字母档级，分析评估后得出评估结果。
以华证ESG评价体系为例，其分为ESG评级和ESG尾部风险两个部分。ESG评级涵盖一级指标3个、二级指标14个、三级指标26个，底层数据指标超过130个。华证ESG评级的计算方法为：基于底层数据计算26个三级指标的得分，根据行业特点构建行业权重矩阵，根据各个行业权重矩阵计算出ESG得分，最后将公司归为“AAA-C”九档。ESG尾部风险评价更侧重负面信息的监控，将公司归为“严重警告、警告、关注、低风险”四档[9]。
另外，根据商道融绿的官网信息[10]，商道融绿的ESG评估系统通过收集被评级公司的ESG信息，并对ESG信息进行量化评估，最终将ESG信息转化为投资者可以便捷使用的绩效分数。融绿ESG信息评估体系共包含三级指标体系。一级指标为环境、社会和公司治理三个维度。二级指标为环境、社会和公司治理下的13项分类议题，如环境下的二级指标包括环境目标、环境管理、环境披露及负面事件等。三级指标将会涵盖具体的ESG指标，共有127项三级指标，例如社会方面的三级指标包括劳工政策、员工政策、女性员工、多样化、供应链责任管理等30多项指标。评估体系分为通用指标和行业特定指标，通用指标适用于所有上市公司，行业特定指标是指各行业特有的指标，只适用于本行业分类内的公司。底层数据来源包括企业通过年报、ESG报告、公告等主动披露的信息，也包括监管部门的处罚信息、媒体报道等被动公开的负面信息。
由此可见，虽然评价指标多元，但国内已经逐渐形成了较为完善和全面的ESG评级评估体系，这也将进一步引导和规范国内企业在ESG方面的行为和表现，并为投资者带来更多的投资参考和启发。
（3）ESG投资指引
国内部分机构已经开始发布ESG投资指引，为国内的ESG投资提供了具体的指导。
例如，中国证券投资基金业协会在2018年时发布了《绿色投资指引（试行）》，旨在促进绿色基金发展、引导各类机构开展绿色投资及鼓励金融机构开发绿色金融产品，为全面践行ESG责任投资奠定基础。《绿色投资指引（试行）》不仅界定了绿色投资的内涵，明确了绿色投资的目标和基本原则，同时也明确了开展绿色投资的基本方法，并对基金管理人践行绿色投资进行监督和管理。
而中国保险资产管理业协会也在抓紧研究制定保险资金ESG投资指引[11]，拟在产品设计、投资流程、风险识别、尽责管理、信息披露、自律管理等方面明确相关原则且细化有关要求，为保险资金树立ESG投资理念、更好推进ESG投资提供指导。
（三）全球及中国内地ESG发展现状
1. 披露ESG信息的上市公司逐年增多
由于各地监管机构及交易所陆续对上市公司的信息披露作出要求，披露ESG信息的上市公司正逐年增多。
以A股上市公司的ESG信息披露情况为例，根据商道纵横发布的《A股上市公司2020年度ESG信息披露统计研究报告》，从2011年以来A股上市公司ESG报告发布数量持续增长，2021年共有1092家A股上市公司发布2020年ESG报告，占当年全部A股上市公司数量的25.3%。
2. 进行ESG评级的机构不断涌现
在全球责任投资背景下，特别是中国政府提出“双碳”目标后，资本市场对于企业ESG管理的重视度正快速提升。全球众多投资实例已经表明，ESG分析可以帮助投资者识别投资机会，规避组合风险，从而长期影响投资组合的风险和收益率。
近年来，境内外进行ESG评级的机构不断涌现。国际上的ESG评级机构主要有MSCI、富时罗素，这两个机构在ESG评级领域已经具有多年经验。而国内的ESG评级机构也随着投资者、监管机构等对企业ESG信息披露等方面的要求的增加而逐渐增多，如润灵环球、商道融绿、社投盟、华证指数、微众揽月等近年都开始逐渐建立自己的评级体系和评级方法，提供ESG评估评级服务。
3. 采纳ESG投资理念的投资机构数量不断增加
在金融市场中，ESG与企业业绩水平和长远发展存在密切关系，是投资者对企业进行传统财务分析的有效补充。ESG考虑了传统投资利润最大化之外的环境、社会和治理等价值驱动因素，满足了资本市场对此具有偏好的投资者的需求，特别是ESG理念提供的相关信息具有系统性、全面性和定量可比等特征，可以为实行ESG理念的投资者提供投资行为的指引，因此将ESG理念贯彻于投资实务中的资金规模正逐步扩大。
截至2022年2月底，全世界已有四千七百多家机构都签署了联合国责任投资原则，在投资过程中，积极践行ESG投资理念[12]。而根据万得数据，截至2021年1月31日，国内已有ESG投资基金138支，仅2020一年即新增ESG投资基金24个，增速显著高于过往3年[13]。可见，采纳ESG投资理念的投资机构的数量正逐渐增加。
植德律师事务所作为国内较早开拓ESG业务的律师事务所，对ESG体系、ESG信息披露监管要求、ESG投资、ESG企业合规与治理有着全面研究及深入理解，有丰富的业务经验和实务技能为客户提供最为专业的ESG法律服务。最后，我们对中国内地ESG相关的主要法律法规与政策进行了汇总整理，在此，我们将汇编完整版本共享给大家。如您需要完整版，请扫码或点击文末阅读原文下载。

[1]参见Pax World Fund官网简介：https://impaxam.com/about-us/history/。最后访问日期：2022年2月24日。
[2]参见UN PRI官网：https://www.unpri.org/about-us/what-are-the-principles-for-responsible-investment。最后访问日期：2022年2月24日。
[3]参见GRI官网：https://www.globalreporting.org/how-to-use-the-gri-standards/gri-standards-english-language/。最后访问日期：2022年2月24日。
[4]参见香港证券交易所《环境、社会及管治报告指引》，https://cn-rules.hkex.com.hk/sites/default/files/net_file_store/HKEXCN_TC_10553_VER17359.pdf。最后访问日期：2022年2月24日。
[5]参见新加坡证券交易所《可持续发展报告指引》，http://rulebook.sgx.com/rulebook/practice-note-76-sustainability-reporting-guide。最后访问日期：2022年2月24日。
[6]参见MSCI官网，https://www.msci.com/our-solutions/esg-investing/esg-ratings/esg-ratings-key-issue-framework。最后访问日期：2022年2月24日。
[7]参见MSCI ESG评级方法，https://www.msci.com/documents/1296102/4769829/MSCI+ESG+Ratings+Methodology+-+Exec+Summary+Dec+2020.pdf/15e36bed-bba2-1038-6fa0-2cf52a0c04d6?t=1608110671584。最后访问日期：2022年2月24日。
[8]参见中国证券报公众号《科创板公司注意！2021年年报披露有变化：完善ESG信披、进一步突出科创属性、增强特殊企业信披针对性》，网址https://mp.weixin.qq.com/s/TzRY-2JCggGr2wKpGm_UzA。最后访问日期：2022年2月24日。
[9]参见《国内ESG评价体系：标准未现，多元探索》，网址：https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/664698.html。最后访问日期：2022年2月24日。
[10]参见商道融绿官网，http://www.syntaogf.com/Menu_CN.asp?ID=34。最后访问日期：2022年2月24日。
[11]参见《监管动态丨银保监会正在抓紧研究制定保险资金ESG投资指引》，网址：https://mp.weixin.qq.com/s/tTwAeU8Kg5u1g1WMZz3j6Q。最后访问日期：2022年2月24日。
[12]参见UN PRI官网：https://www.unpri.org/signatories/signatory-resources/signatory-directory。最后访问日期：2022年2月24日。
[13]参见CVAinstitute：“10个ESG及企业估值的常见问题，答案都在这里”，网址：https://mp.weixin.qq.com/s/30oad9SKlvPbR2kYMGWdFw。最后访问日期：2022年2月24日。