私募视界—黑石告诉你顶级风投如何搞定LP

视 界
这部分以黑石、KKR为例,介绍顶级私募募资的情况,GP和LP(特别是各养老保险基金或国家主权基金)的关系与利益纠葛, GP和LP是股权基金中最重要的两个主体,GP着重于募资与投资管理,LP只出资不参与管理,点出了现在LP致力于赚取更高的收益和降低管理费水平。
一 、黑石集团的募资场景
从俄勒冈州波特兰市中心到郊区泰格德开车只需要约20分钟,俄州财政大厦就在泰格德距离三明治连锁店英雄大镇只有几个街区。俄州养老保险基金投资部拥挤在投资者的热潮中。
2010年7月，1900室会议室，一群俄州人呈圆弧状围坐在黑石集团总裁汉密尔顿·詹姆斯身旁，像撒胡椒面儿似的洋洋洒洒地向他提出各样问题，包括基金历史表现丶所需各项费用以及当前投资状况。
此次拜访,詹姆斯胸有成竹,对拿下该笔募资充满信心。通过多年努力,这将是黑石集团第一笔从州立养老保险基金募得的资金。
俄州养老基金的工作人员已经与詹姆斯的募集团队进行过多轮面谈,并充分审核了黑石集团递交的意向书·由于全球金融危机对整个投资组合造成的破坏影响深远,投资委员会全体员尤为谨慎,对詹姆斯的发问不留丝毫情面。
接下来的一个小时，詹姆斯侃侃而谈，礼貌地回应了各样的质疑。
投资委员会成员凯瑟琳杜兰特问詹姆斯:“整个融资计划听起来极富吸引力,只要完成募集就可以展开投资赚钱。不过您能解释一下为什么五号基金看起来回报率较低吗?
詹姆斯耐心地回答道:“虽然五号并购基金损失了2%,但同期标准普尔500指数跌幅达到7%”。
另一位投资委员会成员要求詹姆斯保证,养老保险金不得用于对黑石集团举办的奢侈而无用的投资者会议买单。
詹姆斯表示,由黑石集团组织的投资者会议都选在纽约华尔道夫酒店举行,而酒店隶属由黑石集团控制的希尔顿连锁酒店。不选择其他地方也是为了让黑石集团的投资项目间接获益。
华尔道夫酒店被国人广泛认知是在前年,我的老东家安邦保险要收购这家美国酒店,不过后来没有成功。
詹姆斯最终赢得了俄州养老基金投资委员会的认可,为六号基金募集到2亿美元。另外,俄州养老基金每年将给予黑石集团300万元的管理费(按照管理资金规模的1.5%收取),用来支付黑石集团日常运营所需的人员薪酬和办公室租金等费用。
等于是降低了管理费标准,这样的约定也推广至其他投资者。另外,黑石集团表示若认购全额超过10亿美元,管理费还将再下调至1%。
二、黑石集团对资金的运用
黑石集团在开始的五年时间里将使用这笔认购资金购买价值被低估的企业,并用接下来的五年时间想法子把这些企业卖个好价钱。
投资收益的80%将返回给俄州,20%将留在黑石集团。这就是私募股权基金中投资者(被称为有限合伙人或“LP")和管理者(被称为普通合伙人,或“GP”)的合伙制关系。
在之后的两年里,詹姆斯以及其他黑石集团高管发起数轮募集路演,直至他们有足够的资金开始投资。
到2011年年中,黑石集团完成募集工作计募得160亿美元，是全球信贷危机结束以规模最大的杠杆收购基金。
虽然资金规模小于黑石集团在2007年募集到的217亿元，但这足以反映在挥之不去的金融危机阴影下依旧饱满的投资需求。
三 、黑石集团与KKR的竞争
俄州养老基金投资部还接待了KKR共同创始人兼联合首席执行官乔治·罗伯茨，并向KKR最新发起的基金认购了5.25亿美元。2006年KKR曾向俄州养老基金募集到13亿美元。
新一期基金计划募集80亿美元，是一上期基金的一半。实际上俄州养老保险基金在30年前就曾投资于KKR。相比黑石集团，KKR显然更受俄州的认可，罗伯茨可能挤掉了属于詹姆斯的部分额度。
早在20世纪80年代初，罗伯茨与俄州养老基金共同参与了现代私募股权基金的创立。作为第一批投资私募股权基金的有限合伙人,俄州养老基金备受赞誉。华盛顿州随后也加入私募股权投资队伍。
到1990年,加州公共雇员退休基金制定了包括私募股权在内的另类投资计划,这成为私募股权历史上的里程碑。
此后不久,基金经理们获得了提加德市和奥林匹亚市等地的养老保险基金认购,在得克斯、奥斯汀、哈里斯堡和宾夕法尼亚州等全国范围内都能看到他们奔走不停的身影。
养老保险基金的动机很简单:他们需要按期向退休人员支付养老金，而任何其他方式的投资收益都无法与私募股权投资相比。
KKR以及后来的竞争者证明了他们可以使基金池里投入私募股权投资的小部分资金翻倍甚至更多。俄州早期投向的资金即获得超过3倍的收益——近40%的年回报率。
四、大学捐赠基金与养老保险基金
大学捐赠基金也是极具影响力的有限合伙人之一，耶鲁大学和哈佛大学等高校都在与优秀的并购基金经理的长期合作中获取了巨额收益。
捐赠基金对基金经理是很有诱惑力的,因为高校往往将不急于使用的部分资金搁置一旁,这正与私募股权投资的运作模式相契合。
私募股权基金通常有10年的存续期，基金经理在存续期头几年期间专注投资，而后几年则通过出售已投资的项目来获取收益。
与对冲基金不同,优秀的对冲基金经理能够在几分钟甚至几秒钟就能赢得回报,但私募股权基金经理需要花数年时间来改善已投资企业的经营现状,提升效益并扩大规模,一直等到合适的时机才出售以赚取巨额回报。
养老保险基金是最合适的有限合伙人,因为他们实际上是替数以万计的退休人员管理退休金。不同的养老保险基金也会适当地向公众披露各自的特质以及投资偏好,以供基金经理选择。