浅析企业创始人如何保持控股权

摘要
企业创始人如何保持对企业的控股权问题历来是法律人研究的焦点问题。企业创始人保持对企业的控股权在一定程度上可以避免企业将精力用于内部权力和资源分配，从而能够专注于企业的经营，进而促进企业稳定长远发展。而企业可以根据发展的不同阶段确定采用不同的策略以保持对控股权的掌握。
引言
无数企业的经验教训表明，牢固保持有作为的企业创始人对企业股权的控制对于企业稳定发展具有非比寻常的意义。因为控股权的反复更迭会消耗掉企业大量的资源，极易使企业陷于内部争斗中，无法专注于技术开发、经营管理、市场拓展和业务发展等企业工作，也不利于形成稳定的核心价值观和企业文化，使企业无法形成合力，共同推动企业健康成长。本文主要讨论企业创始人在企业不同的发展阶段如何通过股权设计、企业章程或投资者协议保护等方法实现自身对企业主导权的牢固控制。根据经典的企业管理理论，企业的发展阶段大体上分为创立阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段等四个阶段。四个阶段各有不同的特点，也对应着企业不同的控制股权策略。保持企业创始人对于企业的控制权在前三个阶段最为重要，在衰退阶段中保持对企业的控制权没有意义。衰退阶段的企业往往更需要考虑如何平稳的退出或者实现转型发展，所以本文只考虑企业创始人在企业发展的前三个阶段的保持控股权的策略。
企业创立阶段保持控制权的策略
基本策略：要尽可能的从股权上占据控股地位；在股权比例不占优情况下，用其他方法实现对股权的控制。
在企业的创立阶段，企业的发展前景不明朗，市场占有率和品牌影响力都偏弱，在融资时往往处于弱势地位。在这个阶段企业创始人保持控制权的关键在于与引进的战略投资者或者风险投资者之间的谈判博弈。而谈判博弈的关键在于企业创始者能够规划出美好并且可行的远景，同时展现出充分的实力能够带领企业真正地走向辉煌。
具体操作方法有：一是在投资者协议或者企业章程中加入控制权条款。比如可以在相关协议中约定，无论企业如何发展，融资数量如何巨大，股权如何被稀释，企业创始人始终在董事会中占据控股董事地位。二是企业创始人可以以让渡财产收益权的方式换取对经营决策权的控制。创始人可以与风险投资者之间签订委托协议，即股份的所有权及相应的收益权归风险投资者所有，但基于股权之上的投票权或者说对企业的经营决策权和管理权归企业创始人所有。但这些近似于霸王性的条款对于风险投资者来讲通常是难以接受的，因为风险投资者之所以肯把资金投在前途不明朗的项目上，是因为项目存在成功的概率，而根据风险收益回报原则，风险投资者承担了非常大的项目失败亏损风险，他们必然会要求企业在成功概率下的高回报。所以企业创始人保持控制权的关键在于与引进的战略投资者或者风险投资者之间的谈判博弈。
企业成长阶段保持控制权的策略
基本策略：保持内部融资和外部融资的平衡；制定特殊条款，防范股权融资、管理层危害和内部分裂。
成长阶段是企业创始人的控股权最容易被夺取的阶段。造成企业创始人控股地位丧失的根源在于随着企业的发展壮大，企业需要更多的依赖外部资金的支持，而外部资金的支持往往会以股权要求为代价，尤其是对于有核心资源、成长潜力大的中小企业来说更是如此。企业在成长阶段发展的关键是如何以相对较小的代价争取到尽可能多的资金帮助企业做大做强。企业成长阶段需要较多资金，此时融资策略的选择对于企业创始人保持企业控股权至关重要。这时首先需要企业创始人在内部融资和外部融资两种选择之间保持一种平衡。如果企业过多的采用内部融资，有可能因为资金短缺无法研发必要的先进技术或者拓展更有潜力的市场而错失发展壮大的机会，或者被资金充足的竞争者收购。而如果企业过多的采用外部融资，则有可能严重影响控股地位，丧失在企业的话语权。较为理想的一种状态是企业创始人在不丧失控股地位的前提下成功撬动外部力量把企业做强做大。
企业基本的策略是在内部融资方面尽可能不导致小股东有强烈抵触情绪或者严重影响其发展信心的前提下，减少分红收益，增加留存收益用以使企业实现更为长远的发展，这个环节需要向小股东做好解释沟通工作，增强其发展信心，使小股东能够真心诚意地帮助企业跨越式发展。在外部融资方面优先考虑直接借款或者发行债券的方式筹得资金，目前有很多商业银行、投资企业等金融机构设计了针对中型企业或者中小企业的融资产品，成功的有潜力的企业有很多的选择，企业只有在非常有必要时才考虑股权融资。但从另外一个角度来讲，股权融资尤其是企业上市股权融资是能够显著提升企业品牌影响力，非常有利于企业长远的发展。企业可以通过上市股权融资获得更强的影响力，也可以在一定程度上促进管理的规范、制度的健全、技术的革新。但企业在股权融资时，也需要一定的股权设计策略。国外常用的一种巧妙的股权设计方式是差别股权或者AB 分类股权方法。具体操作方法是针对上市之前的股票和上市之后的股票赋予不同的投票权重，比如上市之前的股票A类与上市之后的股票B类的投票比例是 8：1。如果 A类股票发生上市交易，则其自动变为B类，这样就保证了企业创始人始终拥有较多的投票权。
企业成熟阶段保持控制权的策略
基本策略：更多的依赖内部融资和债务融资，而尽可能的少用股权融资；确保企业价值不被低估，防范被收购。
当企业发展进入成熟阶段，企业的各项业务基本趋于稳定。一方面此时企业往往为了成为行业内的领头企业而寻找合适的兼并收购机会，这样就会需要融资。但另一方面同样不可忽视的问题是好的企业很可能成为被收购的对象，企业同样需要设计合适的反收购策略来对抗收购方。当然，在很多情况下，将成熟的企业在资本市场上以合理的价格转让对于企业创始人来说是一个很好的选择，甚至好于继续保持对企业的控股权。是否需要或者说有必要保持控股权，是企业创始人首先需要思考并做出选择的问题。如果企业创始人做出继续保持对企业控股权的决定，那么他至少需要做好两方面工作。在企业融资方面，因为此时企业发展的前景逐渐明晰，各项机制运转也较为成熟，同样的产生的现金流也比较稳定，应该更多的依赖内部融资和债务融资，而尽可能的少用股权融资，一般情况下企业的基本财务状况也可以支撑这种融资安排，但这时使用内部融资的压力要较前两个阶段大，因为成熟阶段的行业市场基本饱和，市场拓展与技术改空间非常有限，企业的成长潜力通常是要小于前两个阶段，说服小股东接受低分红显得更为困难。
在企业反收购方面，我们需要理解的一点就是企业之所以可能被溢价尤其是很高的溢价收购，是因为企业存在较大控股权价值。所谓控股权价值就是收购方通过收购兼并企业并对企业加以改造革新，使企业产生价值增值的价值。所以反收购策略很重要的一点就是确保企业价值不被较多的低估。因为企业的财务报表起着很重要的参考作用，所以企业价值不被低估的关键在于企业的财务报表能够充分展示企业的实际价值。当然这不是提倡企业需要粉饰财务报表，但企业需要自身不断改进经营管理和财务状况，也需要不断的优化内部流程和体制机制，更需要提高品牌形象和社会影响力，使社会投资者能够自发地对企业的价值做出相对公允的评价， 至少应展现出与资产负债规模相匹配的经营效率和盈利能力。
总之，企业创始人在发展的不同阶段完全可以通过采用合适的融资策略来实现对企业股权的控制，但归根结底还在于企业跟各相关利益集团之间的博弈，比如企业在创立阶段与风险投资者之间的博弈，企业在发展阶段与管理层或者增长资金供应方之间的博弈，企业在成熟阶段与管理者或者收购方之间的博弈。