摘要：上市公司财务报告暴雷不断，从年前的康得新、到最近的欧菲光、康美药业，其以往经审计的财务报告显示账目银行存款等流动性资产充盈。较之传统的以资产负债表、利润表甄别公司偿债能力，在新的经营业态下，经营活动现金流量或许更能反映企业的偿债能力与未来生存发展的可能性。
关键词：营业利润、经营现金流量、项目债务筹资、偿债能力
公司偿债的商业逻辑悄然发生变化，相较之原来的“量力而行”“有多少钱办多少事”决策原则，现在通常是以项目为单位，往往是以少量资金启动项目，项目的偿债能力更多受到未来现金流量，公司看重的是未来预期与未来现金流，而非向项目无休止的输血。
一、经营现金流是否为正：续命是靠自我造血还是外部输血
公司作为一个独立的经济主体，盈利性是对其的基本要求，也是其生存以及未来发展的决定性因素。在过去，公司会计利润往往等同于经营性活动的现金流入；在目前阶段，“会计核算有利润，客观上不赚钱”的公司也不少，引入现金流量表，也是在修正原会计报表的固有缺陷、更加全面反映企业的经营情况。
经营现金流为负、单纯靠外部输血毕竟不是长久之计，到后来的结果往往是财务危机或财务造假，比如2017年度被证监会处罚的深交所上市公司宁夏中银绒业股份有限公司，梳理深交所公布的财务信息，相信一般公众能从中看出端倪，参见下表：
二、上市公司财务报表的银行存款账面值≠上市公司可支配金额
对上市公司而言，其募集的资金是有特定用途的，原则上未经法定程度不得改变用途。常识告诉我们，公司账面“趴着巨额货币资金”，一方面不符合资金的趋利性特性，另一方面企业每年度支付巨额的资金成本费用，也不是理性经济行为。那么合理的解释，往往是资金被大股东占用或账面银行存款存疑。近期较为典型的就是创业板上市公司康得新，现将相关资料摘录如下：
2019年4月30日，康得新公布瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）2018年度“无法表示意见 ”的审计报告，其中审计报告意见： 1、大股东资金占用的情形 ：2019 年 1 月 20 日康得新公司公告：在证券监管部门调查过程中，同时经公司自查，发现公司存在被大股东占用资金的情况；截至本报告日止，康得新公司管理层无法准确认定公司存在大股东占用资金的具体情况，我们也无法获取与上述大股东资金占用事项相关的充分、适当的审计证据，无法判断大股东资金占用事项对康得新公司财务报表产生的影响······3、货币资金的真实性、准确性和披露的恰当性:康得新公司 2018 年年末货币资金余额人民币 153.16 亿元。对其中 122.10 亿元的银行存款余额，虽然我们实施了检查、函证等审计程序，但是未能取得充分适当的审计证据，同时也无法实施进一步有效的替代程序以获取充分、适当的审计证据予以确认，因此我们无法判断公司上述银行存款期末余额的真实性、准确性及披露的恰当性。
三、经营现金流与项目筹资偿还风险
目前国内市场，即便是上市公司，项目建设所需的资金往往依赖于银行贷款、公司债券等债务性融资，需要定期还本付息；即截止贷款期限届满之日，公司的经营现金净流入必须覆盖（1）借贷期限内的利息+（2）期限届满之日的本金，否则公司将陷入会计亏损，除非可以通过变卖现有资产续命，但实践告知我们，变卖资产毕竟不是长久之计。
小结
诚然，影响公司偿债能力的指标很多，也应包括股东背景、管理层信誉、所处行业等，但无论如何，若自身造血能力弱，单纯靠长久的、无休止的输血，其最终的命运或者是被市场淘汰，或者是被他人兼并重组，最终将消失在市场经济的竞争大潮之中。
关键词：营业利润、经营现金流量、项目债务筹资、偿债能力
公司偿债的商业逻辑悄然发生变化，相较之原来的“量力而行”“有多少钱办多少事”决策原则，现在通常是以项目为单位，往往是以少量资金启动项目，项目的偿债能力更多受到未来现金流量，公司看重的是未来预期与未来现金流，而非向项目无休止的输血。
一、经营现金流是否为正：续命是靠自我造血还是外部输血
公司作为一个独立的经济主体，盈利性是对其的基本要求，也是其生存以及未来发展的决定性因素。在过去，公司会计利润往往等同于经营性活动的现金流入；在目前阶段，“会计核算有利润，客观上不赚钱”的公司也不少，引入现金流量表，也是在修正原会计报表的固有缺陷、更加全面反映企业的经营情况。
经营现金流为负、单纯靠外部输血毕竟不是长久之计，到后来的结果往往是财务危机或财务造假，比如2017年度被证监会处罚的深交所上市公司宁夏中银绒业股份有限公司，梳理深交所公布的财务信息，相信一般公众能从中看出端倪，参见下表：
二、上市公司财务报表的银行存款账面值≠上市公司可支配金额
对上市公司而言，其募集的资金是有特定用途的，原则上未经法定程度不得改变用途。常识告诉我们，公司账面“趴着巨额货币资金”，一方面不符合资金的趋利性特性，另一方面企业每年度支付巨额的资金成本费用，也不是理性经济行为。那么合理的解释，往往是资金被大股东占用或账面银行存款存疑。近期较为典型的就是创业板上市公司康得新，现将相关资料摘录如下：
2019年4月30日，康得新公布瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）2018年度“无法表示意见 ”的审计报告，其中审计报告意见： 1、大股东资金占用的情形 ：2019 年 1 月 20 日康得新公司公告：在证券监管部门调查过程中，同时经公司自查，发现公司存在被大股东占用资金的情况；截至本报告日止，康得新公司管理层无法准确认定公司存在大股东占用资金的具体情况，我们也无法获取与上述大股东资金占用事项相关的充分、适当的审计证据，无法判断大股东资金占用事项对康得新公司财务报表产生的影响······3、货币资金的真实性、准确性和披露的恰当性:康得新公司 2018 年年末货币资金余额人民币 153.16 亿元。对其中 122.10 亿元的银行存款余额，虽然我们实施了检查、函证等审计程序，但是未能取得充分适当的审计证据，同时也无法实施进一步有效的替代程序以获取充分、适当的审计证据予以确认，因此我们无法判断公司上述银行存款期末余额的真实性、准确性及披露的恰当性。
三、经营现金流与项目筹资偿还风险
目前国内市场，即便是上市公司，项目建设所需的资金往往依赖于银行贷款、公司债券等债务性融资，需要定期还本付息；即截止贷款期限届满之日，公司的经营现金净流入必须覆盖（1）借贷期限内的利息+（2）期限届满之日的本金，否则公司将陷入会计亏损，除非可以通过变卖现有资产续命，但实践告知我们，变卖资产毕竟不是长久之计。
小结
诚然，影响公司偿债能力的指标很多，也应包括股东背景、管理层信誉、所处行业等，但无论如何，若自身造血能力弱，单纯靠长久的、无休止的输血，其最终的命运或者是被市场淘汰，或者是被他人兼并重组，最终将消失在市场经济的竞争大潮之中。