中国企业赴美上市全流程解析：上市执行之招股说明书

前 言
在中国企业赴美上市流程中，尽职调查是我们已经探讨的重要一环，尽职调查能够为企业的透明度和合规性保驾护航。本文将承接前文，深入解析美股上市流程中最关键的一份文件——招股说明书。招股说明书作为公司向潜在投资者披露的一份全面文件，涵盖了公司的业务运作、财务状况以及未来发展的蓝图。对于投资者而言，这份文件至关重要，因为它披露了公司的关键信息，是投资者做出理性投资选择的重要依据。对于赴美上市中国企业而言，招股书的撰写与递交则是“上市执行”阶段的最关键步骤。
本文将从招股说明书的起草入手，详细介绍其中关于公司业务、财务、风险因素、管理层和薪酬、财务报表及附注等多个方面的内容，深入解析中国企业赴美上市过程中招股说明书的撰写要求。
正 文
根据美国《1933年证券法》企业发行证券必须进行注册登记，披露与此次发行相关的信息，也就是提交注册声明。
因此，拟在美股上市的公司，应当向SEC递交注册声明（REGISTRATION STATEMENT，以招股书为主要部分），其中，美国本土公司应当向SEC提交S-1表格，非美国本土公司应当向SEC提交F-1表格。以下将重点就F-1表格展开介绍。
F-1表格涵盖了公司的业务、财务、风险因素、管理和薪酬、财务报表及附注等。此外，F-1还将包含与美国投资者有关的额外具体和重要信息，包括发行人的国家以及证券可能如何处理，例如在外国司法管辖区的税务、法律事务的处理等。
根据规定，F-1表格应当覆盖以下内容：
一、注册声明的前部和招股说明书的外封面
在注册声明的前部以及招股说明书外封面上载明S-K条例第501条所要求的信息。
S-K条例第501条要求招股说明书外封面应当以简洁的英文载明：注册人的名称；证券的名称和数量；证券的发行价格；证券市场；风险因素；任何州法律要求的图例或声明；SEC所要求的图例或声明；承销商；招股说明书日期；招股说明书“待完成”图例。
二、招股说明书内前页和外后页
在招股说明书内前页，或允许的情况下在外后页上，列出S-K条例第502条所要求的信息。
根据S-K条例第502条，注册人必须以简洁的英文提供这些信息：目录；经销商招股说明书送达义务。
三、综合信息和风险因素
根据S-K条例第105条和第503条的要求，提供综合信息和风险因素。
S-K条例第105条要求在风险因素下讨论使对注册人的投资或发行具有投机性或风险的实质性因素，如需呈现通用风险因素（不鼓励），应将其放在风险因素部分的最后，并在“一般风险因素”标题下披露。此外，还应当简洁地解释每种风险如何影响注册人或者其所提供的证券。
S-K条例第503条要求注册人应当以简洁的英文提供：招股说明书概要；总部完整邮寄地址和电话号码。
四、注册人和发行人的信息
提供关于注册人的以下信息：
（一）20-F表格第一部分所需的信息。
20-F表格第一部分要求发行人提供如下信息：
1、董事、高级管理人员及顾问的身份；
2、招股说明书统计资料和预计时间表；
3、总结公司的财务状况、资本结构和风险因素的关键信息，具体如下：
（i）资本化和债务。应提供截至不早于文件日期前60天的资本化与负债情况表（区分担保和非担保以及有担保和无担保负债），显示公司的实际资本化情况，并在适用的情况下，调整以反映正在发行的新证券的销售及由此产生的净收益的预期用途。此外负债应当包括间接负债和或有负债。
（ii）文件应披露融资的估计金额，并将其分解为每项主要拟议用途。如果预期融资不足以支撑所有拟议用途，则应给出这些目的的优先顺序，以及所需的其他资金的数量和来源。如果公司对资金没有具体使用计划，它应该讨论融资的主要原因。如果资金正被直接或间接地用于收购资产，而不是在正常业务过程中，简要描述资产及其成本。如果资产将从公司的关联方或其合伙人处获得，披露他们将从哪里获得这些资产以及公司如何确定成本。如果资金可能或将会用于资助收购其他企业，请简要描述此类业务以及收购状况的信息。如果资金主要将被用来偿还、减少或退休债务，应描述该债务的利率和到期日，对于过去一年内产生的债务，还必须说明其用途。
（iii）风险因素。文件应突出显示与公司或行业相关的、使发行具有投机性或高风险性的风险因素，在标题为“风险因素”的部分中列出。鼓励（但不是要求）公司将风险因素按对公司的重要性顺序排列。
4、公司信息，主要分为四部分：
第一部分是“公司的历史沿革”，包括名称、成立日期、自公司过去三个财政年度开始至发行或上市文件之日为止的公司主要资本支出和投资等；
第二部分是“业务概述”，包括业务性质、所处市场、原材料来源、销售渠道以及政府法规对公司业务产生的实质性影响等；
第三部分是“组织结构”，如果公司是集团的一部分，应包括对集团的简要描述以及公司在集团中的地位，并提供公司的重大子公司的名单，包括名称、注册国或居住地、所有权比例以及投票权比例（如有不同）；
第四部分为“财产、厂房和设备”，公司应提供有关任何实质性有形固定资产的信息，包括租赁物业以及任何主要负担、公司设施的生产能力和利用程度以及资产如何持有等信息。
5、经营和财务回顾与展望,主要包括五个部分:
第一部分为“经营成果”，公司应当提供关于重大因素的信息，包括不寻常或不经常发生的事件或新的发展情况，对公司营业收入的影响程度，并指出收入受到多大程度的冲击，并且还应描述任何其他重要的收入或费用组成部分，以了解公司的营业结果；
第二部分为“流动性和资本资源”，该部分注重分析注册人产生和获得充足现金的能力，以满足其需求和未来12个月内(即最近财政年度结束之日起)的现金计划。应分别分析长期(即超过未来12个月)的重大合同和其他义务产生的现金需求，此类披露必须指定相关义务的类型以及与相关现金流相关的相关时间段；
第三部分为“研究和开发专利和许可证”，提供过去三年公司研发政策的描述。
第四部分为“趋势信息”，公司必须确定自上个财政年度以来生产、销售和库存的重大近期趋势、订单簿状况和成本及售价。该公司还必须至少讨论当前财政年度已知的趋势、不确定性、要求、承诺或事件，这些因素可能会对公司的净销售额或收入、持续经营业务的利润率、流动性或资本资源产生重大影响，或者可能导致报告的财务信息不一定表明未来的经营成果或财务状况。
第五部分为“关键会计估计”，即根据一般公认会计原则作出的涉及重大程度估算不确定性的估计，这些估计对注册人的财务状况或经营成果已经或合理可能产生重大影响。
报告的财务信息不一定能表明未来的经营成果或未来的财务状况。除上述规定的信息外，还应提供为帮助投资者了解公司财务状况、财务状况变动和经营成果所必需的其他信息。
（二）根据《证券法》第10(a)(3)款的规定，本表第18项所需的信息（根据S-X条例应提交的财务报表附表应作为“根据本表第8项编制的财务报表附表”提交），以及S-X条例第3-05条和第11条所要求的信息。
（三）20-F表格第16F项所需的信息。
根据20-F表格第16F项要求，若注册人在最近两个财政年度或任何后续期间内，先后聘用主要会计师对其财务报表进行审计，或主要会计师在其报告中表示信赖的先前受聘审计重要子公司的独立会计师已辞职（或在完成当前审计后表明拒绝再次当选）或被解雇，则注册人应根据16F项陈述前任会计师是否辞职、拒绝连任或被解雇以及日期，以及过去两年中的任何一个会计期间的财务报表的主要会计师报告是否包含不利意见或放弃意见等信息。
（四）声明SEC维护一个网站。
其中应包含与电子方式向SEC提交报告、代理和信息声明以及其他有关发行人的信息的互联网地址(http://www.sec.gov)。披露企业的互联网地址（如有）。
（五）实质性变化
(a)如果注册人选择根据“一般指示VI”通过引用纳入信息，则需描述自最近一次经审计的财政年度结束以来发生的任何重大变化，若这些变化尚未在本表的6-K表格、10-Q表格或8-K表格中描述，则在本表的第5项下并入招股说明书。
(b)1.包括在注册声明中包含的招股说明书内，如果没有包括在根据本表第5项并入招股说明书的交易所法案下的报告中：
i.S-X条例第3-05条和第11条所需的信息；
ii.如果会计原则发生变化或更正错误需要重述财务报表，则重述财务报表；
iii.重述财务报表，其中共同控制实体的合并是在最近的财政年度之后完成的，且转移的业务，总体而言，符合S-X条例第210.11-01(b)条的重要性规定；
iv.任何因正常业务范围以外的资产重大处置而需要的财务信息。
2.如果根据第5条包括在本注册声明中的财务报表不足以遵守20-F表格第8.A项的要求，则应在以下文件中提交必要的财务报表以符合该条款：
i.直接在招股说明书中；
ii.通过引用并在招股说明书中确定为包含此类信息的6-K表格进行交付；
iii.通过引用修订后的20-F表格、40-F表格或10-K表格，在这种情况下，招股说明书应披露20-F表格、40-F表格或10-K表格已作如此修订。
五、通过参考纳入的信息
如果注册人选择根据“一般指令VI”通过参考纳入信息，则：
1、必须具体地将以下文件通过在招股说明书中列出所有这些文件的陈述来引用到注册声明所包含的招股说明书中：
（1）注册人根据《证券交易法》提交的最新年度报告20-F表格、40-F表格或10-K表格。
（2）自年度报告提交之日起提交的任何10-Q表格或8-K表格的报告。注册人还可以通过参考纳入满足本表要求的任何6-K表格。
2、注册人还应当采取如下措施：
a.必须声明：
i.将向每位收到招股说明书的人，包括任何受益所有人，提供一份或多份已在注册声明所包含的招股说明书中通过引用纳入但未与招股说明书一起交付的报告或文件副本；
ii.将在书面或口头请求时提供这些报告或文件；
iii.将以不向请求者收费的方式提供这些报告或文件；
iv.必须提出这些报告或文件请求的名称、地址、电话号码和电子邮件地址；以及
v.注册人的网站地址，包括可以访问并入的报告和其他文件的统一资源定位符(网址)。
如果注册人在招股说明书所含的注册声明中将任何信息并入引用，它还必须将其中的特定引用附表发送给证券持有人。
b.注册人必须：
i.确定其向SEC提交的报告和其他信息；
ii.陈述SEC维护一个互联网网站，该网站包含有关电子方式向SEC提交报告、代理和信息声明的发行人的报告、代理和信息声明，并提供该网站的地址(http://www.sec.gov)。
此外，根据披露委员会关于证券法责任赔偿立场的文件，根据S-K条例第510条要求，除遵守S-K条例第702项规定的披露外，如因未要求注册声明生效日期加速而无需在第512(h)款中包括所承担的工作，且未获得与第(h)款规定相类似的豁免权，则应简要说明有关注册人董事、高级职员和控制人的赔偿条款，以抵消根据《证券法》产生的责任(包括任何关于由注册人赔偿承销商或其控制人此类责任的承销协议条款，其中注册人的董事、高级职员或控制人是该承销商或其控制人或任何此类承销商成员)，连同以下形式的陈述:
“在上述规定允许对1933年证券法下产生的负债进行赔偿的情况下，注册人已被告知，SEC认为这种赔偿违反了本法所表达的公共政策，因此是不可执行的。”
原则上，公司应当尽可能完备地披露公司一切信息，因为信息披露不完备容易招致诉讼，且在后续路演过程中管理层向投资者阐述的信息不能超出招股书的范围，并且信息应当多从有利于卖出股票的角度出发进行披露。
但信息的披露也并非越详细越好，例如业务数据的披露若过于详细，则会影响公司的正常业务经营。
小 结
招股说明书是美股上市流程中的核心文件，承载着企业向投资者展示自身价值、寻求资金支持的重要使命。它不仅需要全面披露企业的业务、财务、风险、管理层等信息，还要确保信息的准确性和完整性，满足投资者和监管机构的需求。本文详细解析了F-1表格的具体要求和信息披露原则，为企业撰写招股说明书提供了清晰的指引。招股说明书的重要性体现在其对投资者决策的影响、监管合规的要求以及对企业形象的塑造。一份高质量的招股说明书能够帮助企业获得投资者的信任，顺利筹集资金，推动企业快速发展。同时，合规的招股说明书能够帮助企业避免法律风险，维护良好的企业形象。因此，企业需要高度重视招股说明书的撰写和递交，组建专业的团队，确保信息的透明度和合规性，才能最终实现成功上市的目标。