股权收购的主要阶段性风险观察 -------以收购方视角

股权收购作为收购方进行产业性并购与财务性并购的主要手段之一，在资本市场扮演着极为重要的角色，为收购方实现快速扩大经济规模，整合产业链条，减少交易成本等商业目标提供了明确的法律途径。
股权收购作为一项高风险的投融资活动，作为收购方所面临的主要风险突显在并购决策阶段、估值定价阶段、融资支付阶段及整合运营等各个阶段。如果对于各主要阶段的风险预防不够，处理不当，都会出现并购价值预期与实际价值实现出现严重偏离，导致企业陷入经营困局及财务危机。
本律师事务所律师总结股权收购相关法律工作的实践经验，从收购方角度对股权收购主要阶段性风险进行简要评析。
一、决策阶段风险
作为收购方、并购行为的参与者及实施者在并购计划和决策阶段，首先应当根据自身通过并购行为所要达到的经营与经济目标及付出的成本出发，对整体并购事宜进行考量；关注国家宏观产业政策；关注银行业信贷类政策；关注标的企业所处行业的整体利润情况；上下游产业盈利波动情况等对并购事项进行整体及宏观的初步分析，避免重大决策性失误。
二、估值定价阶段风险
作为收购方，为了对股权收购事项进行客观的价值评估及最终定价，应当全面了解标的企业的各项收购指标，包括但不限于标的股权权属是否清晰、是否设置第三方权益、标的企业资产权属是否完整、是否设置第三方权益、是否能够持续享有所有权、证照资质是否有效、能否持续运行、业务是否真实可持续、债权债务情况是否真实全面、是否存在税务风险、总体劳动用工情况、涉诉及纠纷情况等进行详细的核查审验，综合各类因素，对标的企业的价值进行认定，进而确定交易价格，避免由于没有掌握重点并购因素以及严重的信息不对称而导致的权益损失及交易主动权丧失。
三、实施阶段风险
作为收购方，在并购实施阶段面临的主要风险有融资风险及支付风险。
融资风险，主要是指收购方根据其融入收购资金的不同方式及其所提供的不同担保方式所产生的收购方自身债务风险及相关担保方的债务风险。
支付风险，主要是指收购方根据其支付收购价款的不同方式及其所提供的不同担保方式所产生的收购方自身债务风险及相关担保方的债务风险。
四、整合运营阶段风险
作为收购方，在整合运营阶段面临的主要风险有流动性风险及运营风险。
流动性风险，主要指标的企业在并购完成后，由于出现各项成本及费用突增、浮现大量的表外负债及或有负债、标的企业实际实现的财务收益与预期财务收益差异较大等情况而导致的支付与流动性困难。
运营风险，主要指由于标的企业股权架构、内部管理结构及高管人员等因素发生重大变化而导致的治理困局、管理阻碍及代理成本增高；同时，由于在出让方担任股东时，标的企业运营过程中产生的各类负债行为及结果，进而影响标的企业的整体盈利能力，该等运营风险在纵向收购中尤为突出。
收购方为了应对上述主要阶段性风险，应当在并购计划实施初期，明确并购行为所要达到的经营及经济目标，合理预计各类成本费用。聘请律师事务所及会计师事务所等对标的企业各项指标进行综合客观的审验查证，并根据具体项目情况及并购因素设计融资方案、支付方案、担保方案、止损方案及配套的系列法律文件，统筹安排资金，以确保股权并购项目的顺利实施。