资产证券化的信用增级措施综述

资产证券化已成为盘活存量资产、增强流动性、提高资源配置效率的重要工具。信用增级一方面有助于弥补信息不对称给资产支持证券持有人造成的信用风险；另一方面能够有效提升资产支持证券的信用级别，降低原始权益人的融资成本。
本文将中国资产证券化交易中运用的增信措施作出归纳如下：
1､结构化设计
是指构建一个优先/次级结构使证券在实现本息兑付或损失分配安排上具有优先与劣后的顺位区分，实现风险的再分配。为保障优先级收益权的安全，同时为避免原始权益人出售基础资产后的不作为、不配合，原始权益人作为劣后级委托人，以劣后级份额为限保障优先给份额收益和本金的安全。实践中，也有设计为优先/次优/次级等多种方式。
2､差额支付承诺
即承诺人对到期未足额兑付的本息承担差额支付义务；差额支付承诺人向特殊目的载体（SPV）的受托人或管理人承诺，对特殊目的载体的基础资产所产生的回收款不足以按顺序支付完毕优先级资产支持证券的各期预期收益和未偿本金余额的差额部分承担补足义务。
3､担保
（1）保证。在出现基础资产产生的回收款现金流不足以支付各期资产支持证券未偿本金余额和预期收益时，由保证人提供连融责任保证担保补足差额部分。
(2)抵押或质押。根据基础资产的性质及交易结构的设计，将基础资产予以抵押或质押。
4､原始权益人回购
当发生违约事件或加速清偿事件时，原始权益人应当按照约定回购剩余基础资产。
5､流动性支持
即承诺人（如银行等金融机构）提供现金流，解决当期资产池现金流因基础资产信用风险以外的原因导致现金流短缺，无法足额向投资者兑付当期本金和利息的问题。
6､保险
原始权益人向保险公司投保投资人为受益人的保险，为预期收益及未偿本金余额的回收提供担保。
7､超额机制
（1）超额覆盖，指基础资产总额超额覆盖资产支持证券票面金额。以信贷资产证券化为例，基础资产本金对总发行规模的覆盖倍数为1倍以上，覆盖倍数越高，增信能力越强。
(2)超额利差。指进入资产池的基础资产产生的现金流入与专项计划存续期间扣除相关费用、投资者预期收益、未偿还本金后形成的差额部分存入专门的利差账户，并以该账户内的的资金作为弥补资产证券化业务过程中可能产生的损失。
8､回售和赎回承诺
（1）回售。指资产支持证券持有人有权选择是否将所其所持有的资产支持证券全部或部分回售给承诺人。
（2）赎回。即承诺人承诺在管理人或服务机构发现入池资产不合格时或触发承诺人的强制赎回义务，管理人或服务机构依照协议约定通知原始权益人，承诺人以货币赎回不合格基础资产。
9､信用触发机制
通常用于当发生特定的事件如加速清偿事件、违约事件时，原始权益人应当清偿所有的本金、利息等。
10､维好承诺
（1）承诺人承诺其在知晓原始权益人于承诺期间内任何时候确定其流动资产将不足以如期履行其在任何专项计划文件项下的支付义务后，以一切适当方式为其提供足够资金，使其能够如期履行其在专项计划文件项下的有关支付义务。
(2)承诺人对债务人的财务状况、报表结构等经营、财务指标标维持一定标准的承诺。如最低净资产值、净利润率、资产收益率等。