知识产权证券化实务研究及风险分析系列（二） 知识产权证券化发展概况及融资优势

2018年12月14日, 我国首个知识产权证券化标准产品“第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划”在深交所成功获批；2018年12月18日“奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划”在上交所成功获批。知识产权证券化之路在我国探索十余年之后，终于成功破冰，这标志着我国知识产权融资开始从质押走向证券化。本系列文章拟结合上述两项实例，探讨知识产权证券化的操作实务，分析其中的的法律风险并构建防范机制。
1、知识产权证券化发展情况
知识产权证券化，代表着资产证券化的基础资产由实物资产转向知识资产。早在上世纪90年代，美国、日本就开始探索知识产权证券化。1997年美国发行了世界上第一单知识产权证券化产品，其底层资产为歌星鲍伊录制的25张摇滚唱片的预期版权许可使用费用，募集了5500万美金。作为一种低成本和低风险的融资方式，知识产权证券化迅速覆盖了电影、音乐、专利、商标等领域。世界范围内，知识产权证券化的典型案例不断涌现。2003年初，服饰品牌Guess以14件商标许可使用合同为基础发行了7500万美元的债券。2005年，哥伦比亚大学与美国知名生物制药公司Pharma合作，将该公司研发的13种药品专利作为资产池，在资本市场共筹集资金2.27亿美元。
相较于欧美国家，我国资产证券化市场起步较晚，虽然理论探索已持续了十余年，真正实现市场零突破是在2018年12月14日, 我国首个知识产权证券化标准产品“第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划”在深交所成功获批。相隔一周后, “奇艺世纪知识产权供应链金融资产支持专项计划”在上交所成功获批。这也是我国市场上截止目前仅有的两单知识产权证券化产品，标志着我国知识产权融资开始从质押走向证券化。
近年来，为支持知识产权行业发展，国家高度重视创新行业融资方式，出台了一系列扶持政策：
2015年，国家知识产权局下发《关于进一步推进知识产权金融服务工作的意见》，提出“鼓励金融机构开展知识产权资产证券化，发行企业知识产权集合债券”；
2016年，国务院印发《“十三五”国家知识产权保护和运用规划》，提出“探索开展知识产权证券化和信托业务，支持以知识产权出资入股”；
2017年，国务院印发《国家技术转移体系建设方案》，提出“开展知识产权证券化融资试点”；
2018年，国务院《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，提出“鼓励探索知识产权证券化，完善知识产权信用担保机制”。
可以说，在当今这种外有国际知识产权证券化实践可资借鉴，内有国家政策支持和企业的先行先试，以及各方主体均可受益的需求形成合力推动的情形下，我国知识产权证券化发展之路必定越走越宽。
2.知识产权证券化的融资优势
知识产权资产证券化作为一种融资方式，其优势是与其他融资方式对比而言的，本文拟从以下两个角度比较说明：
（1）与知识产权融资方式的横向比较
使用知识产权进行融资的方式主要有以下几种：

实践中，知识产权融资实务主要限于知识产权许可使用与质押贷款，两种方式均为知识产权价值的直接运用，但其融资效率并不高。知识产权信托在我国还处于摸索阶段，在融资实务中均较少运用。相对来说，知识产权证券化可实现在知识产权有效期内的高额融资，其面向的是不特定投资者，这种一对多的融资模式突破了传统单对单的交易架构，符合现代金融发展的基本规律。与传统的许可使用和质押融资相比，知识产权证券化的周期更长，融资能力更强。证券化的知识产权证券凭证，可以在市场上自由流通，为投资者提供变现的可能，只要保证知识产权和其收益价值的存在，证券化融资期限就相对较长。
（2）与其他融资方式的纵向比较
市场实践中，企业常用的融资方式众多，但最典型的应属发行股票和发行债权两种方式。
与发行股票相比，知识产权资产证券化属于表外融资，能够在降低成本、改善公司资本结构的同时，避免企业股权稀释而丧失控制权。而且即便融资失败也不会影响知识产权的归属。
与发行债券相比，知识产权资产证券化融资不存在负债偿债问题。可以克服传统债务融资产生的破产成本，使企业在维持一定水平的资产负债率和权益比率的状态下筹集资金。