2020年新春伊始，一场猝不及防的疫情，让期待春节经济的中小企业，遭受到了毁灭性的打击。
“没遇到危机的时候，我们还挺牛的”
2月1日，一篇西贝餐饮集团董事长贾国龙的专访文章一夜刷屏。贾国龙董事长的访谈中提到，根据往年的经营情况，西贝餐饮在春节期间能产生七八个亿的营业收入。“融资不要，基金不要。银行贷款什么的我们都用不完，给我们授信，我们就用上一半”，西贝餐饮或者说自身造血能力很强、能够通过春节经济等营销周期能够完成企业现金流回流的企业，对于融资都有着这样朴素的认识。
“账上现金流抗不过3个月”
但这场黑天鹅事件，让“西贝”们失去了春节。春节期间，西贝餐饮400多家连锁店基本都已停业，营收全部归零。“眉州东坡”也表示春季退订造成直接损失1700万。“老乡鸡”仅初一到初七的七天时间，保守预测损失可能有2000多万。突如其来的疫情打破了“西贝”们现金流的循环系统，没有“回血”，但成本支出仍然高企，很多“西贝”们都无力还击。
“现在银行的支持力度，半年也能扛得住”
目前，多省市相继出台一系列重磅“暖企”政策，通过加大减负支持力度、加大金融支持力度、加大财税支持力度和加大稳岗支持力度等手段，扶持中小企业共克时艰。在北京市政府《关于应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响，促进中小微企业持续健康发展的若干措施》指导下，浦发银行北京分行主动跟西贝餐饮联系，同意给予西贝餐饮4.3亿元的授信，其中1.2亿款项已于2020年2月7日到账。“西贝”们“算是缓下来了”。
“但银行的贷款是借的钱，那是负债啊”
居安思危，暖企政策带来的现金，只是帮扶企业渡过艰难时期的助力。如果“西贝”们无法恢复造血能力，那么贷款只是延缓了矛盾。2020年2月9日，北京K歌之王向全体员工发布内部信，公告“经公司管理层研究后决定，将于与全体员工解除劳动合同。如以上方案有超30%人不通过，公司将被迫进入破产清算程序”。北京K歌之王的硬抗没有熬过暖企政策下的行业凛冬。
“愿意重新评估未来西贝上市的可能性”
曾经说过“西贝永不上市”的贾国龙董事长在近期的再访中提到，在面对这场突如其来的疫情，他对资本市场的态度发生了一些转变，他要重新评估什么是有利于企业、有利于员工、有利于顾客的发展方式，上市可能就是其中的一种。
从“永不上市”到“上市可能”，“西贝”们在疫情中上了一节关于资本融资的体验课。
“我们为什么要上市”
上市我们能得到 | 我们已经拥有 | 上市我们害怕失去 |
更高的知名度 | 行业的领先地位 | 高额的上市成本 |
更多的融资渠道 | 充裕的现金流 | 公司的控制权 |
更广阔的发展前景 | —— | —— |
“当我们失去我们已经拥有的”
这场疫情告诉我们，不可抗力事件面前，让“西贝”们引以为傲的现金流可能顷刻间归零，更严重的是，在行业因“黑天鹅”发生重新洗牌时，“西贝”们很有可能因为造血障碍而丧失既有的领先地位。
“上市成本的估算”
那么，我们再来看看“上市成本”。上市成本高一方面是指上市过程中支付给承销机构、审计机构、律师事务所以及交易所的直接成本，另一方面是为了达到上市条件，企业必须为前期经营不合规进行整改而支付的历史成本。历史成本是隐性的，但可以明确的是，历史成本是企业合规经营前提下本应支付而企业决定不支付或者延迟支付的费用。上市只是触发了支付的开关，或者说上市只是触发支付开关的诱因之一。可能在企业自身发展或者寻求债权融资的过程中，也会出现补足这部分历史成本的客观要求，那么历史成本不应计入否定上市的负面因素。
上市的直接成本是公开、透明的，可以通过数据统计导出，我们通过舆情搜索梳理得出以下数据。
项目 | 主板及中小板 | 香港上市 | 美国上市 |
承销费 | 5458万人民币 | 融资额度3%-5% | 7% |
中介机构费用 | 1180万元人民币 | 2700万-3000万港币 | 220万-300万美元 |
交易所上市费 | —— | 10万-20万港币 | 初始费用+年费 |
整体费用占募集资金比例 | 4.23%-5.02% | 6.2% | 10%-20% |
与现行发行债券的综合成本考虑，上市融资的整体费用，不论是境内还是境外，都处于低位。
“上市不会失去控制权”
阿里、百度、360的成功上市，都是这个论点的有力证明。
“上市需要什么”
项目 | 上交所 科创板 | A股 主板 | 港交所 主板 | 港交所 创业板 | 纽交所 主板 上市 | 纳斯达克 全球精选 市场上市 |
经营年限 | 2年 | 3年 | 3年 | 2年 | 3年 | 3年 |
上市标准 | 估值10亿元以上，连续两年盈利，两年累计扣非净利润5000万元 | 最近3年净利润均为正值且累计超过3000万元； | 过去三个财政年度至少5000万港元盈利（最近一个财务年度盈利至少2000万港元，以及前两年累计盈利至少3000万港元），同时上市时市值至少达到5亿港元 | 日常经营业务有现金流入，于上市文件刊发之前两个财政年度合计至少达3000万港元 | 3年税前净利润总和不低于1亿美元，且最近2年每年净调整的税前净利润不低于2500万美元 | 前3年税前利润总额不低于1100万美元，且每年税前利润均为正值，且最近2年每年均不低于220万美元 |
估值10亿元以上，连续一年盈利，一年累计扣非净利润1亿元 | 最近3年经营活动产生的现金流浪净额累计超过5000万元 | 上市时市值至少达到40亿港元且最近一个经审计财务年度的收入至少为5亿港元； | 上市时市值至少达1.5亿港元 | 市值不低于5亿美元，最近12个月总收入不低于1亿美元，且过去3年的经营现金流量总和不低于1亿美元，最近2年每年经营现金净流量不低于2500万美元 | 前3年现金流总和不低于2750万美元，且每年均为正值，且前12个月实质评级不低于5.5亿美元，且最近1年收入不低于1.1亿美元 | |
估值15亿元以上，收入2亿，三年研发投入占比10% | 最近3年营业收入累计超过3亿元 | 上市时市值至少达20亿港元，最近一个经审计财务年度的收入至少5亿港元，且前三个财务年度来自营运业务的现金流入合计至少1亿港元。 | 上市时市值不低于7.5亿美元，且最近一个会计年度总收入不低于7500万美元 | 前12个月市值平均不低于8.5亿美元，且最近1年收入不低于9000万美元 | ||
估值20亿元以上，收入3亿，经营性现金流超过1亿元； | 市值不低于5亿美元，公司经营年限不低于12个月，关联上市公司信誉良好且关联上市公司保持独立控制 | |||||
估值30亿元以上，收入3亿；估值40亿元以上，产品空间大，知名机构投资者入股 |
“境内上市or境外上市”
虽然疫情对我国股市的影响是短期的，但不可否认的是，目前我国A 股市场估值已经进入历史相对低位。同时，港股以及美股市场资金容量决定了对优质企业估值的起跳点高于境内市场，2020年，境外上市的可能性是在疫情及资金压力的夹缝中求存的中小企业需要认真考虑和评估的。
此外，虽然这场疫情已被世界卫生组织列为“国际关注的突发公共卫生事件”，但境外上市的进程现在没有停顿。疫情期间，有一家做癌症筛查的中国企业在美国上市，发行股价12美元/股。