上市公司破产重整后，股票价格的综合确定

关于上市公司破产重整股票交易价格相关问题的系列研究，第一篇中，对上市公司破产重整各阶段，股票交易的停、复牌规则，复牌首日股价的涨跌幅限制问题进行探讨（点击查看：破产重整会对公司股票交易产生哪些影响？）；第二篇中，针对重整计划中普遍采用的公积金转增股本方案，基于破产重整特定情形，就是否进行股票除权加以讨论（点击查看：重整计划涉及公积金转增股本方案，除权价格如何确定？）。
结合以上两篇问题研究，本文结合除权价格的确定及股价复牌首日涨跌幅的确定两方面内容，进一步综合考虑上市公司破产重整后股票价格的确定：
01
上市公司进入破产重整，重整计划普遍采用资本公积金转增股本的方式来调整出资人权益，转增股份让渡给债权人或由重整投资人受让。对于破产重整特定情形的公积金转增股本，不同于通常以分红为目的的转增，转增部分的每股净资产并未绝对减少，故不完全适用于沪、深交易所《交易规则》中的除权规定及除权参考价格计算公式。实际上，上市公司大多申请重整计划实施公积金转赠股本的，股票不予除权，或按实际情况调整确定除权参考价格计算公式。
此外，根据沪、深交易所《交易规则》：“除交易所另有规定外，除权（息）日证券买卖，按除权（息）参考价格作为计算涨跌幅度的基准。”即重整计划通过后，上市公司股票复牌当日根据重整计划的批准情况，如涉及股票除权的，对于复牌首日设股价涨跌幅的，需以除权参考价格作为计算涨跌幅度的基准。
02
对于上市公司重整计划通过后，股票复牌首个交易日是否设涨跌幅限制、设何种幅度的涨跌幅限制，本文第一部分的梳理已较为明确。归纳而言存在两种情形：
其一，单纯因受理破产重整申请而停牌的，重整计划通过或终止重整程序后的复牌首日，股价受“ST股”5%的涨跌幅限制。其中，涉及公积金转增股本股票除权的，需以除权参考价格作为计算涨跌幅度的基准；
其二，同时存在破产重整及暂停上市情形的，即使重组计划通过并执行完毕，其股票是否恢复交易仍视暂停上市情形是否消除而定。若公司被暂停上市后符合恢复上市标准的，恢复上市首日，公司A股股票交易不设涨跌幅限制，恢复上市首日后的下一个交易日起，根据公司是否同时申请被撤销退市风险警示，股票价格涨跌幅分别限制为5%（ST）或10%（已撤销风险警示）。
另外，经过重整计划的调整，被暂停上市后又恢复上市的企业，由于恢复上市首日不设涨跌幅限制，复牌后价格通过二级市场判断，股票当天的交易价格即可反映恢复上市后股票市场价格。通常情况下，该类股票恢复上市后不适用交易所《交易规则》中的除权规定，不进行股票除权，而是通过二级市场对股价进行调整。
总结而言，复牌首日股价是否设涨跌幅限制，主要视上市公司是否在破产重整阶段被暂停上市的情况而定；重整计划涉及公积金转赠股本的，除权价格普遍不适用交易所预设的参考价格公式，而以实际情况进行调整。其中确定股票除权的，重整计划通过后，复牌首日设股价涨跌幅的，需以除权参考价格作为计算涨跌幅度的基准。