成长型企业的权益资本源泉 ——创新资本与私募基金

我国正处于供给侧改革及经济转型升级的关键时刻，陈旧的产业面临淘汰，崭新的行业逐渐崛起。实体经济的转型升级，需要高新技术企业的助推，而高新技术企业大部分都属于知识密集型的轻资产企业，其发展所需的资本来源面临着传统银行信贷无法支持的局面，亟需一种创新的资本力量。
而在资本市场中，私募基金通过汇集创新资本已成为高端制造、技术创新企业融资的重要手段，在促进科技和资本融合的同时，形成良性的资本循环机制。笔者依据大量的私募基金法律实务经验及研究，对私募基金及创新资本助推供给侧改革的作用机制进行分析。
供给侧结构性改革——提升供给侧生产效能，推动新旧产能转化
产能过剩、债务高企等已经成了我国经济发展的重大障碍，要从根本上解决这些问题，让经济的供给侧有效满足需求侧，就必须进行供给侧结构性改革，淘汰落后产能，必须把发展经济的着力点放在实体经济上，把提高供给体系质量作为主攻方向，显著增强我国经济质量优势。
“供给侧改革”即“供给侧+结构性+改革”，用改革的办法推进结构调整，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给，增强供给侧对需求侧的适应性和灵活性，提高全要素生产率，使供给体系更好适应需求结构变化。
推动经济转入高质量发展，需要对传统产业进行改造升级，促进新兴产业发展，提升科技技术的支撑能力。经济转入高质量发展阶段，实质是实体经济中制造业的高质量发展，扩大中高端供给，提高产品竞争力及附加值是供给侧改革的重要任务。
金融供给侧改革——提供可持续的资本动力，服务实体经济供给侧改革
金融作为供给侧机构中资本要素的重要组成，其核心供给作用和本源任务是支持实体企业发展，降低融资成本，为实体企业发展提供良好的货币资源和可持续的融资渠道。
深化金融改革，使金融业脱虚向实，帮助企业调整融资结构的主要金融政策是扩大直接融资以及权益性融资比重。
金融供给侧改革的首要任务是：“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。要加强对创新驱动发展、新旧动能转换、促进“双创”支撑就业等的金融支持，做好对国家重大发展战略、重大改革举措、重大工程建设的金融服务。要增强资本市场服务实体经济功能，积极有序发展股权融资，提高直接融资比重。”
创新资本——为金融供给侧改革提供“资本弹药”，为企业注入源源不断的权益类资本
金融供给侧结构改革，必须有区别于传统信贷业务以及区别于传统资本投资偏好的新生资本力量为其提供良好的货币资源环境及可持续的融资渠道。这种新生的资本力量是能够敏锐并正确发现企业的成长价值，能够进行有效投资，陪伴企业成长，真正助力企业长期发展，并能够通过与企业的共同成长获取高额回报。而创新资本则是实现这种调整的必备要素，创新资本正是这种新生的资本力量。
美国的谷歌、微软、苹果，中国的阿里巴巴、百度、腾讯等创新型企业的发展历程，是技术创新所形成的产品为市场所接受的一个过程，更是创新资本对市场进行培育的过程，这些企业本身的创新能力和核心的专利技术，是创新资本所追逐的导向。创新资本作为多层次资本市场的重要组成部分，已成为支持创业创新、推动产业发展、促进经济动能转换的重要力量。
私募基金——产生创新资本，秉持价值投资，忠实长期投资
从私募基金在我国的发展历史来看，私募基金也是伴随着供给侧结构性改革而诞生的，其本身也担负着改革的历史性市场任务，即有效汇集社会资本，通过其管理能力转化为创新资本，优化金融业的供给侧结构，调整投资性资本的构成，为实体企业拓宽权益性融资的渠道，以良性的资本推动实体企业可持续发展。
创新资本的首要来源为私募基金，私募基金作为我国法定的资产受托管理形式及直接融资工具，能将分散的社会资本集中起来，投向成长性高、创新性强的企业，在为实体经济提供长期资本支持的前提下，促进投资方和融资方资源有效、优化整合，充分发挥出规模经济效应和企业经营、财务、战略方面的协同效应，极大地优化了资源配置。
目前，公开市场融资、银行信贷融资是我国企业融资的主要方式。私募股权融资虽然还处于补充角色，但其作为最活跃的市场力量，能够以更加灵活的机制，更加深入产业的专业研究，以价值投资为标准，为各类新兴产业做出更准确的风险定价。在这一方面，私募股权投资实现了资本市场发展理念的三大转变：即由“资”本向“智”本的转变；由“锦上添花”向“雪中送炭”的转变；由短期套利投资向长期价值投资的转变，成为价值投资和长期投资的守护者。
作为我国多层次资本市场中创新资本形成的重要载体，私募基金应当秉持价值投资与长期投资的理念，摒弃“赚快钱”的投机心理，引导资本的长期投入，投资企业的成长和未来，与优秀的企业共同成长。只有在长期资本的引领和催化下，优秀的高新技术企业，才能坚持技术创新的投入，才能为长期资本投入带来高收益，才能形成资本投入与产出良性循环的体制机制。
管理能力——私募基金管理人立身之本，资本有效供给的保障
笔者在办理私募基金管理人法律服务实践中，接触过大量的被中国证券投资基金业协会拒绝登记或者撤销登记的管理人，究其根本原因，笔者认为，都是由于这些管理人虽然在表面上符合基金管理人应当具备的法定条件，但在实质上，无论在股东认识层面、核心高管能力层面、估值分析层面、投资管理能力层面等均无法满足私募基金善于价值投资、忠实长期投资、为企业形成权益性资本的要求，无法完成市场赋予其有效调整企业融资结构的历史任务，无法保障资本供给端的有效运作，故而最终被市场所淘汰。
结语
金融供给侧改革的目的是为实体企业的供给侧改革提供源源不断的、可持续的良性资本源泉，而权益性融资应当是其中最为重要的部分。有效的、真实的、专业化的私募基金是提高这种权益性资本形成的重要手段，而创新资本形成能力则是企业竞争的核心能力。私募基金与创新资本作为金融供给侧结构改革的重要战略与手段，会在我国经济结构调整中发挥重要作用，为实体经济注入更多良性资本，助推经济高质量发展。