iCourt法律实务研究_法律实务文章

发行人财务造假是我国资本市场的顽疾，如何依法系统、有效地予以整治一直是摆在监管面前的重大课题。精准打击“首恶”和“帮凶”是保障监管执法有效性的重要前提。但是长期以来立法和执法惯于将发行人发生信息披露违法时的行政责任主体范围限定在发行人的控股股东以及“董事、监事、高级管理人员”，对“其他直接责任人员”甚少追责。 《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》 （法释〔2022〕2 号）明确指出“有证据证明发行人的供应商、客户，以及为发行人提供服务的金融机构等明知发行人实施财务造假活动，仍然为其提供相关交易合同、发票、存款证明等予以配合，或者故意 隐瞒重要事实致使发行人的信息披

5月中旬，某私募大V叶某突然通过微博连续大爆猛料，公开指认多家上市公司与市场资金勾结，通过公募基金和券商资管等机构来锁仓或接盘出货，言之凿凿地声称掌握了至少18家上市公司涉嫌上述行为的证据，将继续向市场公开，并高调欢迎监管部门介入调查。这类名为市值管理，实为市场操纵的消息一经曝出，立刻在资本市场引起轩然大波，叶某、相关上市公司连同市值管理迅速被推上风口浪尖。 其实，市值管理并不是什么新概念。早在2014年5月，当时资本市场鼓励创新之风正盛，国务院在 《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》 （也称“新国九条”）中曾明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。但是，其后不久由于我国证券市场出现

证券市场投资者保护新利器亮剑广州 众所周知，最近几年我们一直在完善各项制度，意在加强对证券市场的监管，提高资本市场违法成本。2020年3月施行的新 《证券法》 大幅度提高了对证券市场违法行为的行政处罚力度，同时 《刑法》 亦有修订，加大了刑事追责力度，行政执法、民事追偿和刑事惩戒的立体式追责体系日益完善。在锦论看来，巨额罚款和刑罚利剑高悬固然有相当威慑力，及时足额的民事赔偿威慑力也不容小觑。本月正式“亮剑”的证券纠纷特别代表人诉讼制度将助力投资者再添利器，证券市场投资者保护或将迎来大变革。 2021年4月16日，中小投资者服务中心接受逾50名投资者委托，对“ST康美”启动特别代表人诉讼。广州市

百尺竿头，更进一层 ——热烈祝贺新三板精选层开市 2020年7月27日，新三板精选层在万众期待下顺利开板交易。值此精选层精彩亮相之际，锦论特致以最热烈的祝贺，祝愿新三板沐浴着改革春风，在市场化的道路上始终规范发展，行稳致远。 精选层的设立和推出既是新三板市场发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的新起点。新三板市场是具有中国特色的多层次资本市场体系的重要组成部分，是服务创新型、创业型、成长型中小企业的重要平台。过去7年来，新三板市场在丰富资本市场层次结构、完善差异化制度安排、拓宽中小企业直接融资渠道等方面取得积极进展。2019年10月，证监会启动全面深化新三板改革，决定增设精选层，且推出了包括

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建制度、不干预、零容忍 6月3日，证监会公布 《全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》 ，千呼万唤的转板安排终于迎来曙光。12日，创业板改革并试点注册制，相关制度规则早于市场预期顺利出炉，此举宣告创业板发行注册制正式起航。18日，资本市场年度盛典——陆家嘴论坛在疫情期间如期举行，嘉宾云集，亮点频出。24日，证监会宣布对一起内幕交易案予以处罚，罚没款合计高达36亿元！同时，证监会公布对屡次挑战监管底线的獐子岛公司的处罚决定，一出以扇贝任性游荡为由戏弄市场六年之久的把戏终告谢幕。 6月份的上述热点，完美地阐释了刘鹤副总理在陆家嘴论坛上对资本市场改革开放和高质量发展“建制度、不干预、零

从历年度20起典型案例观察监管思路的演进 2020年5月9日,证监会终于发布了《2019年证监稽查20起典型违法案例》。这是证监会自2017年1月起，第4次发布上年度20起典型违法案例。与以往集中在一二月份发布的惯例不同，此次发布显然姗姗来迟。 不经意间统计了一下，我们锦论律师团队居然代理了上述四年期间所有80起典型案例中的23起，平均每年代理近6起典型案件。内心掠过一丝沾沾自喜之余，我们心里也升腾起惋惜和惆怅，毕竟我们非常不希望甚至真心祈祷团队代理的案件不要被纳入年度典型案例。普通投资者关注典型案例，看到的往往只是案件表面的警示意义；而我们作为代理人，却看到了案件背后那一张张鲜活的面孔以及一

修法容易，执法难 “对上市公司虚假陈述的罚款从最高六十万火箭串升到一千万，对责任人个人罚款也从最高三十万起跳到五百万！这下上市公司不敢发布虚假信息了吧？” “乱世用重典，今后市场肯定水清河晏了吧？” “证监会今后会不会罚款罚到手软啊？！” 随着3月1日新 《证券法》 正式实施，诸如此类的问题接踵而至。舆论普遍为新法空前加大对证券市场违法行为的震慑和打击力度而欢呼的时候，作为专注证券监管行政执法领域的专业律师，我们却充满了疑虑和担忧。 其实，我国针对包括上市公司虚假信息披露等违法行为早已经建立起了一整套比较完整的法律责任体系。这个责任体系包括行政责任、民事责任和刑事责任。投资者因为上市公司信息披

案情介绍 2018年7月南方某集团公司收到证监会《行政处罚事先告知书》。《告知书》指控该公司于2015年7月至2016年6月之间利用公司员工周某青等六名自然人账户买卖股票，共计获利超过伍佰万元。上述行为涉嫌违反 《证券法》第八十条 关于“禁止法人非法利用他人账户从事证券交易”的规定，构成 《证券法》第二百零八条 所述法人非法利用他人账户从事证券交易的违法行为。证监会拟对该集团公司及二名责任人员予以警告，同时没收违法所得并处以一倍的罚款，合计罚没款总额超过人民币壹仟万元。 申辩要点 法人利用他人账户从事证券交易，多发于民营企业，行为人的目的无外乎为规避信息披露、逃避或节省税务负担，也常常作为内幕

值班编辑小锦： 今天小锦团队收到证监发布的两份代理案件结果（对，就是今天证监会发布的全部案件案件，原文链接）。喜忧参半的小锦就以这两个案件为契机顺便向大家介绍一下证监会行政处罚的小特点。 01 内幕交易案件 “1宗内幕交易案中，宁波东方电缆股份有限公司（简称东方电缆）财务总监柯某、参与并主要负责东方电缆2014年年报现场审计工作的金某华系东方电缆2014年年度利润分配方案这一内幕信息的知情人。在内幕信息敏感期内，金国强（金某华的哥哥）与金某华存在通讯联络，金国强使用其本人及配偶的证券账户买入“东方电缆”235,900股，获利约184.5万元。在内幕信息敏感期内，李广明在听说东方电缆有高送转的消

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